昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠赓续前行是什么意思，赓续前进的意思纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(pià赓续前行是什么意思，赓续前进的意思o)会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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