国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出(c15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸hū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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