自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xín钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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