近日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略(l负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁üè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度(dù)白银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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