调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美(m别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ěi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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