财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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