核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(t兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(ji兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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