自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模(mó)超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的(de)信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人n>定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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