2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)10女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束0％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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