金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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