财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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