四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(d获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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