A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中国移(yí)动(dòng)股(gǔ)价周中创历史新(xīn)高，一度从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近(jìn)3年的(de)茅台手中抢下(xià)“A股之王”的光环(huán)，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅(máo)台最(zuì)终(zhōng)以(yǐ)微(wēi)弱优势(shì)反超，但地位(wèi)已(yǐ)岌岌可(kě)危。值(zhí)得注意的是(shì)，因中国移动在(zài)A+H两地(dì)上市，若按(àn)其A股股本计算则不(bù)过是(shì)一场计算(suàn)上的乌(wū)龙，但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等数据计算(suàn)，则(zé)其(qí)总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在(zài)数字经济(jì)、信创、中特估(gū)、人工智能(néng)等一系列热(rè)点(diǎn)催化下，中国移动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅接(jiē)近翻倍，而茅(máo)台股价则几乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人士(shì)认为，中国移动和茅台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济(jì)时代带来预备(bèi)新股王

　　A股(gǔ)总(zǒng)市值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来看(kàn)，最(zuì)近十多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的(de)背(bèi)后(hòu)似(shì)乎也反应着国内经济(jì)趋势和产(chǎn)业(yè)价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石(shí)油登陆(lù)A股时，市值一(yī)度超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人(rén)民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶(dǐng)全球资本市(shì)场市值之首，得益于当时(shí)基建(jiàn)大(dà)发展时(shí)期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托(tuō)当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市(shì)成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在(zài)2018年(nián)进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的(de)消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料(liào)来源(yuán)：微(wēi)信公众号市值观察(chá)4月17日文章《谁是(shì)A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最(zuì)近两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的(de)高估(gū)值泡(pào)沫下，以(yǐ)及今年(nián)春节后白酒行业的终端(duān)动销几(jǐ)乎一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(hū)并未达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块(kuài)经历回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中(zhōng)国移动的突然(rán)崛起更是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历史性事件背后(hòu)，除了离不开国家(jiā)政策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两(liǎng)大概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中特估”这(zhè)个(gè)新概念的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据数据(jù)显示(shì)，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为科技(jì)股。有分析认为，科技进步(bù)已(yǐ)成提升生产(chǎn)力的(de)重要因素，二级(jí)市场对(duì)科(kē)技企(qǐ)业(yè)的态度能(néng)一定程(chéng)度(dù)显示(shì)出科技企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力强度(dù)。因(yīn)此，以中国移动为代表的科(kē)技股“逼(bī)宫(gōng)”以贵(guì)州茅台为代表的消费(fèi)股似乎(hū)也预示着市场中(zhōng)的积极现象。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的背景(jǐng)下，实(shí)力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经逐渐(jiàn)成引领中国经(jīng)济潮(cháo)流的(de)主力军。信达证券研报表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字(zì)经(jīng)济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随算(suàn)力网络(luò)的进一步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传(chuán)统管道运营商向(xiàng)数字科技领军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首(shǒu)先(xiān)迎来(lái)估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值(zhí)修复情况来看(kàn)，根据(jù)光大(dà)证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大(dà)运营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均(jūn)超过20%，其中中国(guó)电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的(de)三(sān)大运(yùn)营商板(bǎn)块，借助“央企(qǐ)低估值+数字经(jīng)济”成为(wèi)率先修(xiū)复(fù)的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新(xīn)魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还(hái)有另一(yī)个(gè)故事引发市场热议。即很长一段(duàn)时(shí)间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散(sàn)尽之后往往下场都不太好。本(běn)次中国移动直(zhí)接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是(shì)否(fǒu)会(huì)不一(yī)样呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中(zhōng)国(guó)船舶，其(qí)在2007年依托船舶(bó)业景气(qì)度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰(tài)岳、安硕信息、中文在(zài)线、全通教育等多家公(gōng)司股价(jià)均超越茅台(tái)，但最后的结(jié)果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌(diē)跌(diē)不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的是，上述公司的陨落大部分(fēn)主(zhǔ)要是由于(yú)行业(yè)景气度变化以及(jí)股市景(jǐng)气度(dù)无法(fǎ)维持。而(ér)茅(máo)台凭(píng)借其产品稀(xī)缺性(xìng)以(yǐ)及(jí)长期(qī)稳稳增长的(de)利润，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者(zhě)。对于(yú)一(yī)家企(qǐ)业(yè)股价能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高位(wèi)，市场普遍观(guān)点还是认为，实(shí)际需(xū)要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一(yī)向有(yǒu)着“印钞(chāo)机(jī)”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅(máo)台约7倍的(de)中国移(yí)动，为什么此(cǐ)前(qián)市值却一(yī)直不如(rú)茅台呢？

　　对(duì)此，有分(fēn)析认为，大致归结为两(liǎng)个重要原因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交越少。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)的高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的通信类资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担(dān)“提速(sù)降费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)即是成本方面(miàn)的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业，需要(yào)持续不断(duàn)的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年(nián)资本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅(máo)台就(jiù)像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的(de)生意(yì)，基本(běn)不需要(yào)如此沉重的资本开(kāi)支，也(yě)不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移动今年一(yī)季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是(shì)有着一个24%另一个92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期来(lái)看(kàn)，一系(xì)列(liè)信号(hào)表(biǎo)明中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰的最后一(yī)年，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收则可突破1万亿元。据业内人士测(cè)算，这意味着届(jiè)时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以(yǐ)来的(de)新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加重要的是(shì)，随(suí)着移动互联网进(jìn)入下半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和(hé)智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报表示，中国(guó)移(yí)动数(shù)字化(huà)转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型(xíng)收入对(duì)主营业务收入增(zēng)量(liàng)贡献达到79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一(yī)驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现(xiàn)新跨越，去年移动云收入达(dá)到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年(nián)实(shí)现翻(fān)倍暴涨，综合实(shí)力(lì)迈入(rù)国内业界第(dì)一阵营(yíng)。

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