本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围(wé塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家i)股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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