5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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