财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准浙k是浙江哪个城市的为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xí浙k是浙江哪个城市的ng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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