财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(ch来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗éng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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