四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思要(yào)适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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