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　　5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiá对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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