四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(né上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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