金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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