金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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