公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实(shí)际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回都通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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