近日(rì)，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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