5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的(d家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利e)龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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