财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yu抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗è)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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