5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将更加宽松无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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