调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼px;'>姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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