四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(夷洲今是何地，夷洲是哪里yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降夷洲今是何地，夷洲是哪里息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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