财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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