本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。豫n是河南哪里的车牌全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是(shì)二(èr)者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是(shì)市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮豫n是河南哪里的车牌，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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