银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅裤子175是几个x(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(裤子175是几个xzhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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