昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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