2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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