金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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