昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shō上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费u)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zh上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费e)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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