昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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