私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(l凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗ǐ)人在最近一(yī)年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限期(qī)整改。

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