财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(y粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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