来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式等设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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