5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对(duì)象教师一年的工作日有多少天，一年有多少周进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也(yě)会产生新(xīn)的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对(duì)于(yú)科技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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