调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于562广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常0元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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