另外，考评制度由原来的激励(lì)为(wèi)主引入惩(chéng)罚措施(shī)，加速了中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)补降的进度。就今(jīn)年的经济(jì)背景而言，疫后脉冲式复苏后经济(jì)边际走弱(ruò)，经济(jì)修复存(cún)在波折。目前居民超额(é)储蓄高增，实(shí)体融(róng)资(zī)需求有限，银(yín)行(xíng)存款增加，降低(dī)存(cún)款利(lì)率可以引(yǐn)导减少(shǎo)信贷套利，助力(lì)经济增长。从银行的角度，净息差不(bù)断(duàn)压缩，银行经(jīng)营压力增(zēng)大(dà)，调整存款成本成为(wèi)改善(shàn)息差的重要手段。

　　光大(dà)保(bǎo)德信基(jī)金(jīn)：下调协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限，主要影响对公客户在商业银行的活期类存(cún)款收益，延(yán)续近期(qī)银行存款利率调降的趋(qū)势。

　　一方面，有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力；另一方面，有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　德(dé)邦基金：存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率上(shàng)限，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，上市银行整体(tǐ)净息(xī)差由22年Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存款利率下调可以有效降低银行负债成本，增厚息差，缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力。

　　存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未来大(dà)趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于(yú)4月份(fèn)社(shè)融(róng)数据(jù)，居民贷款偏弱之外，企业(yè)贷款也在边际转弱，但(dàn)企业(yè)中长期(qī)贷款同(tóng)比多增幅度较大。在这(zhè)种背景下(xià)，MLF利(lì)率是否下(xià)调，还要进一步观(guān)察(chá)5-6月信贷情况。对于(yú)存款利率，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力持续(xù)主动(dòng)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。因此银行降(jiàng)息潮(cháo)可能仍聚焦于(yú)存(cún)款利率下(xià)调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中在(zài)银行领(lǐng)域。以地方债为(wèi)例，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江(jiāng)等发达地(dì)区(qū)地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能(néng)下(xià)降至(zhì)5Bp。同理，对于资质较(jiào)好(hǎo)的发债(zhài)主(zhǔ)体，其信用(yòng)债收益率仍有下(xià)行趋(qū)势(shì)和空(kōng)间(jiān)。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻(wén)：首先，利率的(de)方(fāng)向仍是由(yóu)实(shí)体经济资金供需决定(dìng)的(de)，而(ér)央(yāng)行(xíng)的政策(cè)利率、基准利率在一方(fāng)面要合(hé)适顺应市场环境，一(yī)方面(miàn)也(yě)代表着(zhe)政(zhèng)策意愿强(qiáng)调信号意义的作用(yòng)。今年是真正疫后(hòu)复苏的(de)第(dì)一年(nián)，我们仍面临内生动(dòng)力不强需(xū)求不足(zú)的情况，央行(xíng)已经通(tōng)过降准(zhǔn)以及结构性货币政策等多项举(jǔ)措(cuò)给予(yǔ)了实(shí)体经济所(suǒ)需的一定的资(zī)金投放支持，有效(xiào)降低(dī)了(le)实体(tǐ)综合融资成(chéng)本，后续需要财政政(zhèng)策产(chǎn)业政策等(děng)配(pèi)套政策继续激(jī)活内生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前(qián)央行需要观察(chá)跟踪经济(jì)运行情况，短期调整(zhěng)政(zhèng)策利(lì)率的概(gài)率不大(dà)，但仍会维持资金合(hé)理充(chōng)裕(yù)的环境，故从银行资产端的角度来讲，贷款利率(lǜ)或仍维持(chí)低位，后续是否进一步下调(diào)要看实体经济复苏(sū)的情况。银行负债端，存款基准利率下调的(de)概率(lǜ)不大，而存款利率上限的调整空间仍存在，而是(shì)否进一(yī)步下(xià)调要看银行自(zì)身经(jīng)营需要。

　　光大(dà)保德信基金：2022年4月，人民(mín)银行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，自(zì)律(lǜ)机制成员银行参(cān)考以10年期(qī)国债(zhài)收益率为代表(biǎo)的债券市场利率和以1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利(lì)率，合理调整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平。在存款利率市(shì)场化调整机制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月大行(xíng)分(fēn)别下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》新增存款利率(lǜ)市场化定(dìng)价情况作为合格审慎评估的扣分项，引发中小银行跟随调降存款利率。我们认为(wèi)，通过存(cún)款(kuǎn)利率下行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)维持低位或继(jì)续下(xià)行，最(zuì)终(zhōng)有(yǒu)利于社会融资成本下行。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：从日前公布的(de)金融数据看(kàn)， M1增速回(huí)升，M2-M1略有(yǒu)收窄，需(xū)求边(biān)际弱修复趋(qū)势或仍在。近期国债利率持续下(xià)行，银行间利率下(xià)行，叠加银行存款定价(jià)下调(diào)，4月(yuè)社融信贷(dài)低(dī)于(yú)预期，国内降息(xī)预期被进一步强化。海外来看，全球经济进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)周(zhōu)期，加息周期基本结束，后续(xù)有望逐步迎来(lái)降息高峰(fēng)。

　　平安(ān)基金：目前，我国国有大型商业(yè)银行和股份制商(shāng)业(yè)银行的定期(qī)存(cún)款利率(lǜ)已告别“3时代”。压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。一方面，银(yín)行仍有净息差压力(lì)，22Q4 新发放贷款加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力(lì)加剧明显，监管层(céng)面(miàn)有动力去持续(xù)推动存款利率下降(jiàng)，来保(bǎo)障(zhàng)银行合理利差范围，增(zēng)加(jiā)银行信(xìn)贷投放的(de)动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存款持续高增，在(zài)揽(lǎn)储压力不大的基础(chǔ)上(shàng)，银(yín)行(xíng)自身也有动(dòng)力去下调存款(kuǎn)定价来保障(zhàng)利(lì)差。

　　缓解银(yín)行负债及经营压(yā)力

　　中国基金(jīn)报(bào)：协定存(cún)款、通知存款利率自律上限调整，将有哪些政策(cè)传导效果？

　　德邦基金：一方面银行(xíng)息(xī)差(chà)压力大是(shì)普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动(dòng)中(zhōng)小银行主(zhǔ)动跟随下调存款利率(lǜ)。另一方面(miàn)，由(yóu)于此前经济下行(xíng)影响，投资者悲观预期被放大，大量资金(jīn)集中在(zài)银行存(cún)款端，此次(cì)存(cún)款利率下(xià)调也有望带(dài)动(dòng)存款资金的释放，盘活市(shì)场流动性(xìng)。

　　李湛(zhàn)：本次调降(jiàng)通知释放(fàng)了以下信号：①减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；②减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　后续来(lái)看，本次(cì)下调(diào)对市场的影响集(jí)中在以(yǐ)下两点：①规范银行的协定存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争。此前，部分(fēn)中小银行(xíng)的协定存款和通知(zhī)存(cún)款定价过高，会对遵守(shǒu)自律机制、定价较低的银(yín)行(xíng)产生(shēng)揽储冲击。本次上限下(xià)调后会(huì)普遍(biàn)降低中小行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率，减(jiǎn)少中(zhōng)小银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国有大行影(yǐng)响较小。②长端利(lì)率下行仍有(yǒu)空间。市场降息预期升温，但(dàn)大概(gài)率落空。

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基(jī)金：下调协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限，主要影(yǐng)响对公客户(hù)在商业银行的活期类存款收(shōu)益，使(shǐ)得对(duì)公客户(hù)活期存款(kuǎn)收益(yì)向对(duì)私(sī)客户(hù)看(kàn)齐，一(yī)方面(miàn)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，另(lìng)一方面有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化。

　　邹德立(lì)：对(duì)于银行，存款利率自律(lǜ)上限调整(zhěng)降低了银行(xíng)负(fù)债成本，目前上(shàng)市银行协定存款占总(zǒng)存款的比重在(zài)13％左右，重新规定协定(dìng)利率上限后，预计行业(yè)资金成本可(kě)以缓释3-4bp左右。另一(yī)方面可(kě)以(yǐ)限制高息揽储(chǔ)，规(guī)范行业竞争，特别是降低银(yín)行(xíng)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)成本压力，减轻银行负债及经营压力(lì)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本的下(xià)降(jiàng)使(shǐ)得银行盈利能力增强(qiáng)，进一步(bù)打开(kāi)了资(zī)产端收益率下行的空间，或(huò)带动债(zhài)券收益率不断下行。

　　并非降息的确定性(xìng)信号

　　中国基金报：未来存款利率是否还有进一步下(xià)降的空间？对股债市(shì)场有何影响？

　　光大保德信基金：近年来(lái)，贷(dài)款(kuǎn)和存(cún)款利(lì)率的非对称下行(xíng)使得(dé)商业银行净息差已(yǐ)逼近1.8％的监管下限(xiàn)，经营(yíng)压力倒逼(bī)存款利(lì)率有进一步调降(jiàng)的(de)预期。一方面，为(wèi)支持实体经济，政(zhèng)策导(dǎo)向下贷款加权平均利率创有统(tǒng)计以来(lái)新低，2022年12月金融机(jī)构人民币贷(dài)款加权平均利(lì)率较2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另一(yī)方(fāng)面，各行在存款市场(chǎng)上(shàng)的竞争类似(shì)“非零和博弈”，“存款立(lì)行”和(hé)存款市场份(fèn)额考(kǎo)核压力使得各行下调存款利率动力不足，同样2020年以来上市银行存量存款平均成(chéng)本率(lǜ)基本(běn)持平。贷款和存款利率的非对称下行作用下(xià)，2022年12月商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》规(guī)定的合(hé)格线1.8％。

　　存款利(lì)率调(diào)降预(yù)期，有利于降低全(quán)社会无(wú)风险收益(yì)率，利多永续经(jīng)营性质的票息资(zī)产，比如利率债、稳(wěn)定股息率的央企(qǐ)等。

　　邹德立：存款利率仍然有下降的趋势(shì)和空间。从银行(xíng)角度(dù)，2018年以来由于存(cún)款定期化，活(huó)期存款占比明(míng)显下降，存款付息率有所抬(tái)升，与此同时，贷款收(shōu)益率大幅下行(xíng)，大幅(fú)加剧(jù)了银行息差(chà)压力，这使得控制存款(kuǎn)成本(běn)尤为(wèi)重要。

　　此外，从政(zhèng)策角度，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)高增、企业存款提升、消(xiāo)费复苏较慢，监管层面有动力去持续推动(dòng)存款利率下(xià)降，促进(jìn)存款流向消费(fèi)和(hé)实际投资。短期看，存款(kuǎn)利率下调(diào)带动流动性继续进入债市，中(zhōng)短(duǎn)期利(lì)率，特别是中短期信用债(zhài)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)。如果经济复苏较(jiào)强，流动性也有可能进入股市，利(lì)好权益(yì)资产。

　　德(dé)邦基(jī)金(jīn)：2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高。但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。长期来看，有望带动存款利率整体下行(xíng)。现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率降(jiàng)低有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券，同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　李(lǐ)湛：从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。

　　兼顾考量收益性、流(liú)动性以(yǐ)及安(ān)全性

　　中国基(jī)金报：当前利率环境下，普通投资者应(yīng)该如何(hé)守住(zhù)自己的钱(qián)袋子？你有什(shén)么(me)建(jiàn)议？

　　邹德立：普通投(tóu)资者的投资工具应该(gāi)兼顾(gù)考量(liàng)收益性(xìng)、流动性以及安全性。在(zài)存款利率下(xià)降的(de)背(bèi)景下(xià)，短债基金以及(jí)其(qí)他固(gù)收(shōu)类基(jī)金在具一(yī)定(dìng)流动性的同(tóng)时(shí)，相(xiāng)较活期存款和相当(dāng)部分的银(yín)行理财产(chǎn)品，具有(yǒu)一定的超额收益，是风险偏好较低和风(fēng)险偏(piān)好适中投资者的合适投(tóu)资工具(jù)。

　　陈钟(zhōng)闻：今(jīn)年(nián)初以来，债(zhài)券(quàn)市(shì)场利率整体下(xià)行，4月以来下(xià)行加速，当前无论从绝对(duì)利率水平还是(shì)从信(xìn)用利差，都回到了较低历史(shǐ)分位数水平，虽然债市多(duō)头(tóu)环境仍未改变(biàn)，但一致预期(qī)导致行情走的比较迅(xùn)速(sù)，市场进一步盈利空间被压缩，若看不到央行货(huò)币政策增量政策，后续或进入震(zhèn)荡(dàng)环境(jìng)，而(ér)存(cún)量博弈交(jiāo)易下也可能会放大市场(chǎng)波动。

　　对于普通(tōng)投资者来说(shuō)，在(zài)这样的环境下尽量选(xuǎn)择(zé)防守类型的产品，规避市场(chǎng)波动，例如货币基金，而短债基(jī)金(jīn)中要(yào)选择久期短流动性好、历(lì)史(shǐ)回(huí)撤控制好(hǎo)的产品。

　　德邦基(jī)金(jīn)：随着经济高(gāo)频数(shù)据的弱化趋势显(xiǎn)现(xiàn)，且4月底政(zhèng)治局会议从疫情后稳增长转向(xiàng)中长期(qī)调(diào)结构，政(zhèng)策发力预(yù)期下降，市场对经济的“弱复苏”预期(qī)进一步强(qiáng)化，因此股票市(shì)场也进入(rù)到“休整(zhěng)期”。在市场(chǎng)震荡休整(zhěng)期，高股息策(cè)略往往跑赢市场。因此(cǐ)在当前环境下(xià)，建议关注行业(yè)估值水平较低，高股息的个股。

　　平安基金：目(mù)前(qián)面临低利率环境，需(xū)要我们识别金融陷阱，抵挡(dǎng)住(zhù)金融陷阱(jǐng)的诱惑，比如面对收益(yì)率高达(dá)20％且能保本的所谓理财产品。对(duì)普通投资者而言，如果不(bù)具备(bèi)相关专业知识(shí)，可(kě)以选择把投资理财(cái)交给少数专业的(de)人来做，让优秀的基金(jīn)经理管理自己的钱袋(dài)子。具备一定投资能力和风控(kòng)能力的(de)人(rén)士可通(tōng)过理财(cái)和投资试图(tú)跑赢(yíng)通胀，但前提条件是做好风控，选择适合自己风险偏(piān)好(hǎo)的(de)方(fāng)向和标的。10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米p>

　　光大保德信基(jī)金(jīn)：随着存款(kuǎn)利(lì)率下行，普通投(tóu)资者储蓄(xù)收益下(xià)降，为保持资金保值增(zēng)值，投资者在评估(gū)自(zì)身风险承受能力后可(kě)适(shì)当考虑公募(mù)货(huò)币基金、公募中短债基金、商业银行现金管(guǎn)理类产(chǎn)品等风(fēng)险(xiǎn)等级较(jiào)低、支取相对灵活的产品。

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