上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(y瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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