申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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