近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)间接左眉毛有一根特别长是什么意思？控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　左眉毛有一根特别长是什么意思？"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(x左眉毛有一根特别长是什么意思？ié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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