金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(ni乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲án)时(shí)间第(dì)一只实现资本上乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(x乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲iá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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