金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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