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　　近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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