申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　德国有多大面积，德国相当于中国哪个省="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与202德国有多大面积，德国相当于中国哪个省0年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微德国有多大面积，德国相当于中国哪个省2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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